傲世皇朝{盘古平台}行业标准：权威解读。久立特材是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业，市占率长期居国 内首位，专注于生产“长、特、优、高、精、尖”工业用不锈钢管，即生产超长 不锈钢管、特殊钢种不锈钢管、优质不锈钢管、高端不锈钢管、精品不锈钢管和 替代进口的尖端不锈钢管等高附加值的不锈钢管产品、高品质不锈钢管件产品以 及高品质特种合金新材料等。截至 2022 年，公司已拥有年产 15 万吨工业用不锈钢管的生产能力。以生 产工艺流程区分，公司的主导产品大类主要分无缝管、焊接管、复合管及管件、 法兰。2022 年，公司无缝管和焊接管销量分别达到 5.35 和 6.09 万吨。

　　公司于 2009 年 12 月在深圳证券交易所上市，实 际控制人为周志江。截至 2023 年三季度，公司拥有 7 家全资子公司和 4 家控股子公司。

　　前十大流通股东累计持有：5.08亿股，累计占流通股比：53.22%，较上期增加341.95万股

　　不锈钢管是以不锈钢圆钢、板材等为原料制成的一种中空的长条管材。按生 产工艺的不同，工业用不锈钢分为无缝管和焊接管：无缝管以不锈钢钢锭或圆钢 为原料，经热挤压或穿孔加工而成，其生产技术难度大，工艺要求高，产品附加 值高，产品价格相对较高，主要用于高腐蚀、高温高压、低温高压环境；焊接管 以不锈钢平板或卷板等板材为原料经焊接加工而成，其生产技术难度、工艺要求 及产品附加值整体低于无缝管，一般用于常温常压环境。

　　按不锈钢管应用领域可以分为民用不锈钢管和工业用不锈钢管。民用不锈钢 管应用场景多为室内，且较为简单、可预见，技术要求低，产能过剩，市场竞争 激烈；而工业用不锈钢管应用环境相当复杂，主要应用于石油、天然气、电力设 备制造、化工、造船、医药器材、食品加工、机械制造、航空航天、军工等行业， 高温、高压等环境对管材性能提出了更严格的要求，对生产的工艺和装备等要求 也极高，产品的附加值也自然高于民用不锈钢管。

　　根据 2020 年冶金工业信息标准研究院微信公众号发表的由上海钢管行业协 会专家委员会高级顾问、正高工彭在美的文章《中国不锈钢管产业发展概述》， 工业不锈钢管需求评估中海洋工程占比 37%、石油石化行业 32%、轴承行业 12%、 船舶行业 6%、核电行业 6%、火电行业 5%、汽车行业 2%。本文主要分析与久 立产品相关度较高的油气、核电行业用工业不锈钢管需求情况。

　　2023 年 10 月，OPEC 在其《2023 年世界石油展望》中表示，从中期来看， 2028 年全球石油需求可能达到 1.10 亿桶/日的水平，与 2022 年的水平相比，全 球石油需求将增加 1060 万桶/日。预计到 2045 年，全球需求将达到 1.16 亿桶/ 日，高于 2022 年的 9960 万桶/日，增长主要来自中国、印度、其他亚洲国家、 非洲和中东。

　　根据 GECF 于 2023 年 1 月预测，2050 年北美天然气产量将达到 1.42 万亿 立方米，较 2021 年增长 25%，保持全球最大产区地位；中东产量将达 1.19 万 亿立方米，较 2021 年增长 78%，保持全球第二大产区地位；非洲产量将达 5850 亿立方米，较 2021 年增长 125%，为全球产量增幅最高的地区。

　　全球油气行业资本性开支与原油价格走势密切相关。据标普全球的统计， 2022 年全球油气上游（包括管道和 LNG）资本支出和运营支出合计同比增长 25.55%，达到 1.14 万亿美元，已经恢复至 2014 年峰值水平的 88%，上游投资 将保持增长，根据标普全球预测到 2025 年将达到 1.36 万亿美元，将超过 2014 年的前高水平。

　　2022 年，我国中海油、中石化、中石油三家企业油气开发和勘探资本开支之和为 4052.49 亿元，同比增长 21.33%。2023 年，中石化、中石油油气开发 和勘探资本开支预计将达到 744 亿元、1955 亿元，中海油则在 Q3 上调了资本 开支 200 亿元至 1200-1300 亿元，“三桶油”总资本开支有望达到 3899-3999 亿元，处在 2015 年以来次新高水平。

　　根据《前瞻经济学人》数据显示，实际钻井每钻进 1m，约需油井管 62kg， 其中套管 48kg、油管 10kg、钻杆 3kg、钻铤 0.5kg，套管和油管是石油钻采过 程中用量最大的产品。根据张忠铧《我国油井管产业的发展及思考》，2019-2021 年我国油井管需求量基本维持在 330 万吨左右。

　　然而，即使是供大于求，也只限于部分地区，全世界除欧洲国家与中国之外， 其他的国家和地区仍然处于供不应求的状态。全球的油井管需求量最多的是美国， 其次是俄罗斯、中国、中东地区、非洲北部地区，占总体油井管消耗量的 85%， 以中东地区为例，其生产油井管的能力却比较差，油管、套管产品进口占据需求 总量的 95%以上。

　　我国核能发电量稳步提升，但仍然远低于世界平均水平。2023 年核电装机 在运规模达到 5846 万千瓦，1-11 月运行核电机组累计发电量为 3952 亿千瓦时， 同比+4.54%，但仅占全国总发电量的 4.90%，远低于 2022 年全球核电发电量 占比（9.02%），未来仍有较大提升空间。

　　中国核学会理事长王寿君在第 29 届国际核工程大会上表示，预计在 2022 年—2025 年间，中国将进一步加快扩大装机规模，保持每年 6—8 台核电机组的 核准开工节奏，2025 年核电运行装机容量达 7000 万千瓦左右。到 2035 年，中 国核电在总发电量中的占比将达到 10%。

　　工业不锈钢管龙头企业，产品结构持续升级带动无缝管吨毛利稳步提升2022 年公司工业用不锈钢管产能达到 15 万吨，市占率居国内首位，产品涵盖多种工 业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品，部分产品打破国外垄断， 且研发费用率及资本开支水平均处于行业前列，高端产能持续投放，高附加值、 高技术含量的产品收入占营收比例约为 20%（同比+1PCT），产品结构持续优 化，盈利能力最优的无缝管吨毛利稳步提升至 1.93 万元/吨，毛利率达 32%。

　　油气资本开支处于高位，核电装机容量稳步提升，工业不锈钢管需求稳定2022 年公司产品下游分布中油气、电力设备制造领域占营收比例近 7 成。据标普统计 2022 全球油气上游投资为 1.14 万亿美元，预计 2025 年将达到 1.36 万亿美元， 超过 2014 年的前高水平（1.30 万亿美元），有望进一步带动油井管需求增长；根据《“十四五”现代能源体系规划》，2025 年我国核电运行装机容量将达到 7000 万千瓦左右，预计 2024-2025 年仍将有 1154 万千瓦新增核电装机容量， 年均或高于 2021- 2022 新增装机容量，对应将新增 1.45 万吨核电用不锈钢管。

　　积极布局海外业务，收购 EBK 成效显著2015 年公司获得沙特阿美批准供应商 资质认证，2022 年公司境外收入占比达到 24.53%，2023 年收购百年德国钢管 企业 EBK，9 月与阿布扎比国家石油公司签订总价约为 46 亿元人民币的管线钢 管供应合同，工期截止至 2025 年 9 月，将进一步提升海外业务占比。

　　携手供应商永兴材料，打造特种合金材料端第二增长曲线合金子公司主要从事 核电、航空、高铁等领域用的耐蚀合金、高温合金和特种不锈钢的研发及生产， 2021 年净利润达 2331 万元，二期工程于 2022 年建成，配套特冶二期项目建设 进度为 25%，待全部投产后将助力公司在特种合金材料领域打造第二成长曲线。

　　盈利稳定且长期实行员工持股计划，彰显公司长期发展信心公司产品附加值较 高，净利率逐年提升，ROE、ROIC 连续两年位居钢管企业首位。公司分别于 2015、 2018、2022 年出台三期员工持股计划，其中 22 年持股计划结算条件为以 2021 年净利润为基数，2023/2024 年对应的净利润增长率不低于 21%/33%，行权条 件对应 2023-2024 年扣非后净利润至少为 8.86、9.74 亿元，彰显公司长期发展 信