专业分享：{昆仑平台注册}的进阶玩法。近期，关于地方债供给，及对市场和经济的影响等问题，市场关注较高、争议较大。在前期系统上梳理基础上，本文结合最新数据再做进一步梳理，可供参考。

　　地方债额度已下达九五成，但发行进度不到一半、部分中西部地区尤为缓慢。截至8月15日，地方债额度已下达两批，其中一般债和专项债分别为8000亿元和3.47万亿元，占全年额度的比重达98%和95%。但地方债发行进度缓慢，专项债新券已发行1.46万亿元、占全年额度的比重只有42%；分省市来看，中部的山西，西部的甘肃、重庆、陕西，及东北吉林等，专项债发行进度慢于全国平均。

　　地方债发行缓慢，或与政策强调效能、额度下达较晚、项目开工手续不完备等有关。相较于前两年，2021年财政部下达提前批额度相对较晚、也没有设定明确进度目标，更加注重地方债使用绩效管理，要求避免地方债募资滞留国库等。在此背景下，新开工项目手续不完备等，可能会影响债券发行进度，使得部分地区地方债实际发行低于此前计划，例如，4-7月专项债实际发行占计划比重不足77%。

　　土地财政承压、隐性债务监管下，地方债补充政府财力的重要性愈加凸显，年内额度或基本用完。受地产调控影响，土地成交持续下降，加大政府性基金收入压力；而隐性债务监管加强，约束了地方国企和平台融资，使得地方债融资重要性凸显。前几年累积的存量在建项目，也需要专项债资金的持续支持。伴随项目手续完善、融资需求释放，此前计划发行而当期未发的地方债，大多滞后发出来。

　　年内地方债发行高峰或在8月和9月、剩余额度或在四季度发行，实际供给规模或小于新券发行。合理把握发行进度要求下，9月底发行完前两批额度的可能性较低；中性情景下，假设地方债发行在10月底之前完成全年的近80%，8月和9月月均新券发行8000亿元左右，四季度可能还需发行近1万亿元。考虑到再融资券发行前置，后5个月地方债净供给或低于新券发行、可能在2.1万亿元左右。

　　地方债供给对货币流动性的影响有限，或一定程度缓解欠配压力、但不会改变债牛格局。经验显示，当地方债供给对流动性冲击较大时，央行多通过逆回购、MLF等加大货币支持；近期，央行也明确强调要加强对政府债券发行等监测分析，保持流动性合理充裕。同时，地产调控、债务监管带来传统负债收缩尚未结束，决定了“资产荒”仍将延续；地方债供给或阶段性干扰交易行为，不改变债市趋势。

　　防风险、调结构下，财政“发力”，可一定程度对冲经济下行压力，或较难改变经济趋势。提升政策效能下，财政“发力”兜牢基层“三保”底线，引导产业升级和科技创新，对传统基建的支持下降。项目质量、债务压制下，财政资金撬动的杠杆也有限，专项债项目几乎没有外部融资。重申观点，年内经济下行趋势已非常明确，需要留意地产和出口两大动能走弱下，四季度经济加速回落的风险。

　　【宏观经济】Delta病毒冲击，影响及展望——宏观经济专题-20210814

　　Delta变异病毒引发的全球第4波疫情，最新发展形势如何，对全球经济及市场的影响何时能见拐点？最新专题分析，供参考。

　　1、Delta病毒，与其他病毒的不同：传染力更强，导致更多突破性病例出现

　　相较其他毒株，Delta病毒的传染力更强、病毒载量更高。美国CDC最新研究显示，Delta病毒的基本传染数为5-8，仅次于最强的麻疹，远高于原始毒株的2-3。Delta病毒超强传染力背后，是其病毒载量接近其他毒株的10倍。超高的病毒载量，也使得Delta病毒感染者的入院、ICU及死亡风险，远超其他毒株的感染者。

　　Delta病毒引发了更多突破性病例，患者感染此病毒后的二次传播风险也更高。突破性病例，是指已经完成疫苗接种的确诊病例。Delta病毒扩散以来，美、英等均出现了大量的突破性病例，人数远超过往。不仅如此，感染Delta病毒的突破性病例与未接种疫苗的感染者体内病毒载量接近，具有较高的二次传播风险。

　　2、Delta病毒对不同经济体的影响：英、美等稳步解封，新兴市场频频封锁

　　Delta病毒并非无解，大规模疫苗接种能有效遏制疫情蔓延。面对Delta病毒，主流疫苗虽然预防感染的有效性有所下降，但预防重症及死亡的有效性依然高企。不仅如此，受益于疫苗，突破性病例的治愈速度更快、肺部功能更易康复。英国最为典型，凭借超高的疫苗接种率，有序稳步解封、并且疫情随后拐点往下。

　　对于疫苗短缺或接种率较低的经济体而言，加强防控，依然是控制住疫情发展的最有效手段。以印度为例，3月中旬开始，Delta病毒大规模扩散，新增确诊、死亡病例最高一度分别升破40万例/天、4000例/天。不过，虽然疫苗严重短缺、比不上英国，但印度政府通过实施封锁、宵禁等措施，最终成功抑制住疫情蔓延。

　　3、Delta冲击的拐点：疫苗大规模接种或有效防控下，疫情50天左右达峰

　　结合英国和印度的经验来看，在疫苗构建的免疫网或有效防控措施的帮助下，Delta引发的疫情在50天左右达峰，并随后拐点向下。英国方面，遭遇Delta病毒冲击后，疫情加速“爬坡”了50天左右，随后见顶回落。印度方面，虽然抗疫模式不同于英国，但疫情演绎路径相似，疫情从扩散到达峰也在50天左右。

　　美国此波疫情或在8月底前后见拐点；大部分新兴经济体，年内疫情形势将取决于防控。美国与英国一样，疫苗接种率高；并且，新一波的疫情反弹，还推动了前期疫苗接种少的地区，疫苗接种提速。参照英国经验，美国此波疫情或在8月底前后见拐点。新兴市场方面，疫苗短缺年内难缓解。不过，印尼、南非等凭借有效防控，疫情拐点初步显现。而墨西哥、泰国等，防疫不利、疫情加速扩散。

　　2010年以来，市场高成交量下的震荡格局出现后，往往横盘时间较长，中间容易出现阶段性调整。按照成交量和市场走势的关系，当下指数类似于2021年2月初的情形：市场震荡向上后快速大幅调整，并出现V型反弹，反弹后点位与下跌前相差不大。从结构上看，当下市场再次出现了中证500/1000跑赢创业板的情形。历史上看，这一时期的宏观场景往往处在信用收缩后期。此类情形出现后创业板整体调整时间在1个月以上，平均调整幅度在-7%，时间和空间均大于当下。我们从内部主要赛道看，全球对于新能源产业的预期已经非常乐观（42%的市值渗透率）和国内外收益率之差在被拉平，北上资金的持续流出在指示相关行业需要有更强劲的基本面以推动市场对未来的价值进行更多贴现。

　　市场前期的调整被部分投资者理解为“政策冲击”，但除了政策对部分领域的“降温”以外，隐含的风险需要被重视。第一，经过调整与反弹，市场分歧度、热门赛道波动率仍在较高的范围中，意味着当下市场本身对于外部的变化就会是相当敏感的；第二，我们发现创业板反弹后开启的调整伴随着美国实际利率的反弹，由宽松来托底经济的孱弱阶段已经过去，当下创业板的调整可能比此前的“政策冲击”更受到了宏观场景的驱动，尽管波动低于此前，但调整的持续性可能强于此前；第三，美元兑人民币的汇率在近期也出现趋势性上行，它反映了外资在所谓“政策冲击”下逻辑的变化，这一变化可能与资本从新兴市场流出的风险形成共振。未来看，8月19日美联储议息会议，8月26-8月28日的杰克逊霍尔全球央行议会正在路上，尽管“Taper”本身存在路径和节奏上额反复，但这一过程中出现的任何变化，对于较为拥挤和敏感的高估值赛道都会产生潜在的冲击。

　　市场对短期中的经济的分歧和对业绩持续性的担忧态度，正在迎来转变：7月份的社融数据低于预期，而其中最为明显的拖累项就是政府债券的少增，结合“730”政治局会议表述，专项债有望加快发行，财政更加积极有为，社融增速的底部或已出现，但社融的反弹与积极的财政政策所带来的新增需求的落地还需要时间，当下整体“顺周期”处在大右侧中的左侧。在此环境下，“价”仍是比“量”更重要的主线：二季度产能利用率达到历史高位、周期股盈利也处于较高区间，而即使处在7月份在“保价稳供”等政策措施下，PPI也重返5月份9%的高点。PPI是宏观中唯一处在上行趋势中的主线，对应的“涨价”与短缺逻辑是当下周期股行情的关键脉络。

　　市场波动的放大可能在所难免，此时的策略建议难以是趋势性的，如果创业板指数出现了20%以上回调，我们则认为是比较好的介入机会。投资者应聚焦传统行业的重估机遇。第一是供给约束同时伴随需求预期回升的中上游资源品与原材料：有色金属（铜、铝）、煤炭、化工（纯碱、化纤）、钢铁；第二是在已经具有较高估值修复潜力，同时基本面出现了积极变化的：房地产、银行、建筑。

　　【策略】结构转型往事：产业政策与日本股市——投资策略专题-20210812

　　我们回顾日本战后四十年的发展历程，发现和中国改革开放的历史有很多类似之处，产业政策对于经济的高速发展都起到了非常重要的作用。在产业政策的支持下，日本先后完成了产业结构的现代化，以及两次结构转型：现代化阶段（1950-1960年代前期），发展重工业；第一次结构转型（1960年代中后期），发展“组装型产业”；第二次结构转型（1970-1980年代），发展“高新技术产业”，与中国现阶段结构转型深度共鸣。我们发现日本的第二次产业结构转型，和2016年以来的中国经济结构调整有着惊人的相似之处，因此我们着重对这一时期的产业政策和股市表现进行分析。

　　我们根据日本产业政策的变迁，将1968-1984年的日本产业历史划分为了三个阶段，复盘股市表现我们发现，产业政策确实一定程度影响了股市表现，但是却谈不上绝对主导意义：第一阶段（1968-1973，转型前期）高景气度的家电、海运和矿业先后领跑，政策鼓励的钢铁和汽车行业并未创造超额收益；第二阶段（1973-1978，政策调整期）符合产业转型政策的信息通信业、精密仪器、电器、运输设备等行业领跑，同时由于私人消费占GDP比重抬升，消费行业也有超额收益，而石油危机导致高耗能行业超额收益为负；第三阶段（1979-1984，转型深化期）受益产业转型政策的信息通信业涨幅仍然第一但波动较大，与半导体相关的有色金属和高景气的家电涨幅分列二、三且收益更稳定，值得关注的是“供给侧改革”后的钢铁在1978-1982年间有较长时间的出色表现。

　　从日本第二次产业结构转型前后股市表现中，我们总结出三条经验：首先，景气度是股价表现的前提，在结构转型期间，日本股市涌现了大量与产业政策无关的高景气行业机会，政策鼓励的汽车行业也是业绩兑现后才开始跑赢市场，出口限制的家电行业因为高景气延续牛市行情。第二，政策鼓励的行业也会带动相关行业的发展，例如为电子通信提供原料设备的有色行业在这一阶段实现了“老树开花”。最后，政策鼓励方向的投资波动可能较大，信息通信业在1978-1982年的近5年时间中都在横盘震荡。

　　2021年以来，产业政策密集发布，资本市场对于国家政策鼓励的方向积极定价，不同行业之间的表现分歧较大。我们坚信我国的产业调整必将成功，但我们也想提醒投资者的是：政策鼓励的领域可能会在长期创造超额收益，但由于交易拥挤波动也可能高于大盘；经济高质量发展的驱动与转型的机会广泛分布，一个行业的兴起也会带动其他行业的变革，新世界将从旧世界中孕育，在政策鼓励的行业之外，还有大量的投资机会。

　　【中小盘】微型电动车持续火爆，众多车企竞相布局——中小盘周报-20210815

　　1、本周（2021.08.09-2021.08.13，下同）市场表现及要闻：宁德定增加码电池发展，乐歌股份股权激励值得关注

　　市场表现：本周A股市场涨跌不一，上证综指收于3516点，上涨1.68%；深证成指收于14799点，下跌0.19%；创业板指收于3345点，下跌4.18%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌0.08%，小盘指数上涨2.56%。2021年以来大盘指数累计下跌5.55%，小盘指数累计上涨12.80%，小盘/大盘比值为1.19。盐津铺子、华阳集团、三只松鼠本周涨幅居前。

　　本周要闻：宁德时代拟定增募资不超过582亿元，加码电池业务扩产；小米秋季发布会线、小米平板等多项新品与技术公开；工信部印发加强智能网联汽车生产企业及产品准入管理的意见，进一步要求加强汽车数据安全管理；NVIDIA发布全球首个元宇宙模拟协作平台，元宇宙应用领域持续扩张。

　　本周重大事项：本周重大事项中乐歌股份股权激励值得关注。公司拟以11.26元/股的价格向203名员工授予410.00万份股票期权（占总股本的2.27%）。业绩考核要求为：以2020年营业收入为基准，公司2022-2023年营业收入增长率分别不低于70.00%、100.00%，且以2020年剔除股权激励影响后归母净利润为基准，2022-2023年剔除股权激励影响后归母净利润增长率分别不低于30%、120%。

　　我国新能源汽车市场快速发展，其中微型电动车表现尤为亮眼。据乘联会数据，2021年1-6月我国纯电微型车市场的累计销量达到35.10万辆，同比上涨599%。其中，五菱宏光MINI EV的销量一骑绝尘，2021年上半年累计销量为18.3万辆，占据纯电微型车市场半壁江山。在传统自主品牌车企大力布局的同时，大众、蔚来等亦计划入局微型车领域。大众汽车准备借助正在研发ID.1和ID.2电动车，来填补其在微型电动车市场中的空白。蔚来则可能设立新的副品牌来专注于纯电微型车领域。三四线城市的需求匹配和双积分政策的推动，是微型电动车持续快速增长的核心驱动力。三四线城市消费能力虽不及一二线，但主打性价比的微型电动车十分契合上下班、接送小孩、买菜等短途出行场景的刚需。从微型电动神车五菱宏光MINI EV的销售区域即可以看出，三四线%）是微型电动车销售的主力市场。同时随着“双积分”政策的趋严，传统燃油车厂的新能源积分压力加大，微型电动车由于生产成本较低、放量快，是传统整车厂获得新能源积分的优选方案之一。

　　智能汽车主题（德赛西威、华阳集团、北京君正、联创电子）；休闲零食主题（盐津铺子、妙可蓝多、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（中宠股份（农业覆盖）、佩蒂股份、巴比食品）；高端制造主题（晶晨股份、青鸟消防、矩子科技）。本周青鸟消防发布2021年半年报，业绩符合预期，同时“三驾马车”齐发力驱动公司向着2023年实现50亿以上收入的目标迈进。

　　【中小盘】次新股说：本批博拓生物等值得重点跟踪（2021批次30、31）——中小盘IPO专题-20210815

　　证监会本批核发新股2家（上批6家），科创板和创业板注册16家（上批16家），注册速度有所减慢。主板：上海港湾、中国电信。科创板：博拓生物、国光电气、汇宇制药、上海谊众、振华新材、纽威数控、卓然股份。创业板：严牌股份、兰卫检验、万事利、戎美股份、海锅股份、匠心家居、艾录股份、大地海洋、中兰环保。其中博拓生物值得重点跟踪。

　　博拓生物是国内POCT行业领先企业，目前已经形成了快速免疫诊断产品技术平台、POCT 应用技术平台、生物核心原料技术平台、自动化生产工艺技术平台等产业化技术平台。公司新冠检测产品率先获得了美国FDA的EUA授权和欧盟CE认证，海外新冠疫情带来的检测需求爆发驱动了公司收入和业绩的增长。公司多项目联合检测技术可通过将不同产品的检测线组合到同一产品的同一根检测条上，在单根检测条中即可实现多个项目的联合检测，在节约标本量、生产成本和临床使用成本的同时，较大程度上降低了检测操作难度、提高了检测效率，对优化POCT诊断产品具有重要意义。目前公司产品已经覆盖生殖健康检测、药物滥用（毒品）检测、传染病检测、肿瘤标志物检测、心肌标志物检测等多应用领域。未来公司将继续享受海外新冠检测需求的行业性红利，同时公司由此建立的国际客户体系以及全球化销售和服务网络，也有望带动公司其他产品的放量。

　　本期科创板和创业板上会16家，较上期14家有所增加，过会率为100%。主板上会2家，较上期6家有所减少，过会率100%。剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约7.34亿元，低于上期的17.03亿元。本期主板平均募资约5.99亿元，低于上期的9.49亿元。本期科创板共有6家新股上市，上市首日平均涨幅415.3%，高于上期的315.4%。本期创业板共有11家新股上市，上市首日涨幅186.6%，低于上期的408.7%。新股开板涨幅方面，主板本期开板新股5只，平均开板涨幅72.3%，低于上期的136.6%。

　　立高食品（冷冻烘焙食品领先企业，行业处于高速增长期且集中度尚低）、翔宇医疗（国产康复医疗器械龙头，可生产全系列康复医疗器械，有望持续受益国内康养市场需求的释放和进口替代趋势）、华康股份（木糖醇产量国内第一全球第二，功能性糖醇低热量且不致龋齿，有望对食糖实现持续替代）、火星人（高端集成灶领先企业，行业渗透空间广阔）、派能科技（全球领先的储能电池系统提供商，充分受益于可再生能源行业发展）、泰坦科技（综合性科研服务商，平台高速扩张）、阿拉丁（高端科研试剂研发商，国产替代空间广阔）。

　　【传媒】基于内容监管方向和业绩趋势，择性价比高的标的——行业周报-20210815

　　根据晚点LatePost8月11日的报道：视频网站哔哩哔哩的DAU已超过6500万，B站超过优酷，成为日活跃用户数第三多的视频网站，仅次于爱奇艺和腾讯视频，且B站的日均用户时长稳定在80分钟以上。我们认为，作为中国最大的聚焦年轻用户群体（尤其是Z世代）的以UGC/PUGC内容为主的在线视频社区，B站DAU超过优酷，再次显示其用户扩圈的积极成效，后续有望进一步缩小与长视频用户规模和时长的差距；另外，由于社区属性更强，B站的用户粘性比长视频更高，护城河或更深；同时，由于年轻用户众多，B站的社会价值亦不容小视，在一定程度上或承担中国年轻一代价值观树立和传递的功能。B站亦十分注重价值观导向和内容审核，推出了多部符合主流价值观且兼具商业价值的优秀节目，如8月13日上线后婚恋观的首档婚恋综艺《90婚介所》（截至8月15日16时播放量超过2130万，B站评分9.3）；哔哩哔哩将于北京时间8月19日披露2021年Q2财报，值得关注。8月12日，由芒果TV自制并独播的全景音乐竞演综艺《披荆斩棘的哥哥》（以下简称“《哥哥》”）正式上线；根据芒果TV官方数据，8月12日至14日，《哥哥》连续3天播放量均破亿，均超出《乘风破浪的姐姐》2020年首播前3天日播放量，在头部综艺较稀缺的2021年，《哥哥》或由于其励志的价值观导向和参赛者硬实力的表演，推动芒果TV流量及广告、会员收入的提升。近期针对娱乐内容的监管不断加强，如中央网信办6月以来开展的“饭圈乱象整治”专项行动，中国演出行业协会针对近期多起“污点”艺人事件所采取的严厉举措和对艺人自律更严格的要求等，或有助于内容朝着更积极健康的方向发展；短期来看，单部综艺或剧集的收益风险或加大，但中长期看，流量有望进一步向在内容政策导向把握方面具备优势、节目制作创新能力突出（而非依赖流量明星）的内容出品方及平台集中，建议积极布局具备内容优势的优质平台，重点推荐芒果超媒，受益标的哔哩哔哩-SW。

　　根据吉比特8月12日发布的2021年半年度报告，上半年营业收入和归母净利润分别同比增长69%和64%，业绩大增或由于《问道》的稳定贡献及《一念逍遥》等2021年新上线游戏带来的增量贡献，下半年《摩尔庄园》及即将上线的《世界弹射物语》或带来积极业绩贡献。完美世界将于8月16日发布半年报，由于《梦幻新诛仙》的收入递延及后续《幻塔》等新产品的上线开始业绩有望逐季改善；姚记科技将于8月29日发布半年报，根据此前业绩预告，上半年或延续较快增长，当前估值性价比已较高。我们建议基于季度业绩趋势和后续新产品上线节奏，择研发能力突出且估值性价比高的公司低位布局，重点推荐完美世界、姚记科技、吉比特、创梦天地、心动公司，受益标的包括腾讯控股、网易-S、三七互娱、盛天网络、恺英网络、天神娱乐。

　　【农林牧渔】多家优质农业企业申报上市，关注新标的投资机会——行业周报-20210815

　　1、本周（2021.08.09-2021.08.13，下同）观察：多家优质农业企业申报上市，关注新标的投资机会

　　截至8月13日，有10家企业已获得证监会申报审批进入受理申报材料受理阶段，分别为：大庄园集团、春雪食品、新农科技、正大股份、石羊农科、德康农牧、谷实生物、先正达、福贝宠物、源飞宠物；禽养殖企业北农大已完成问询；肉制品加工企业益客食品及枸杞种植企业沃福百瑞已提交注册。

　　先正达集团A股上市带来农业赛道新投资机会。公司主营业务植保、种子、作物营养及现代农业服务解决方案。先正达业务质地在A股市场具有独特性，其作为全球第三大农化企业正携其优质产品、服务及其全球顶尖的技术储备朝着综合农服一体化企业及更具增长潜力的中国市场进军。

　　多家宠物赛道标的进入上市申报或申报前阶段。除已受理的两家宠物食品企业源飞宠物、福贝宠物外，有三家宠物食品企业及一家宠物用品企业已完成或正在进行上市申报前准备阶段。其中包括最大国产宠粮品牌麦富迪（乖宝集团），目前正处于招股材料准备阶段。此外另一大国产宠粮品牌比瑞吉也在辅导进程中（2016年11月）。预计伴随宠物赛道标的相继进入上市申报流程，A股宠物赛道标的将得到进一步丰富。

　　2021年猪价下行，关注头部猪企α机会。我们判断猪价反弹有望于8-9月到来。建议重点关注成本优势突出，出栏规模高速增长的牧原股份。

　　生猪补栏积极性高，动保产品需求加速释放。建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业，重点推荐生物股份、普莱柯、科前生物。

　　水产价格景气度高，饲料销售增速有望提升。建议关注具有产品力及服务力优势的饲料龙头企业海大集团。

　　2021年种植链利好因素较多，建议关注种植链机会。重点推荐转基因研发能力深厚、技术成熟的大北农、基本面将触底改善的隆平高科，以及粮价上涨相关标的苏垦农发。

　　本周上证指数上涨1.68%，农业指数上涨3.95%，跑赢大盘2.27个百分点。子板块看，畜养殖、禽养殖、渔业板块涨幅居前，涨幅分别为6.82%、5.42%、3.95%。个股来看，南宁糖业（+17.06%）、众兴菌业（+15.38%）、泉阳泉（13.48%）领涨。

　　生猪养殖：据博亚和讯监测，2021年8月13日全国外三元生猪均价为14.71元/公斤，环比上周五下跌0.41元/公斤；仔猪均价为27.44元/公斤，环比上周五下跌0.20元/公斤；白条肉均价20.51元/公斤，环比上周五下跌0.05元/公斤。

　　白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.67元/羽，环比下跌14.15%；毛鸡均价8.16元/公斤，环比上涨2.13%；毛鸡利润1.53元/羽，环比增长0.54元/羽。

　　本周（2021.08.09-2021.08.13，下同）钢价稳中有升，但受益于铁矿价格大幅回落，钢企盈利继续改善，最新螺纹钢与热卷吨毛利已经恢复至590元、860元的高位水平，行业盈利正逐步接近5月的高点区间。对于前期铁水产量持续下滑，我们认为更多是淡季需求偏弱背景下的企业主动检修行为所致，政策带来的产量压制并未显现。目前已至8月中旬，成交最差节点已经过去，旺季渐行渐近之后下游需求将逐步复苏，带动铁水产量见底回升（订单充足下企业增产意愿较强），矿价大跌之后存在反弹动力。因此后期需重点关注政策减产的实施进程，严格的限产将进一步压制铁矿石价格并推高行业盈利表现。此外，我们之前一直强调淡季需求对价格影响相对较小，但旺季则需重视需求的兑现情况，防止需求不及预期下的钢价反复。对于股票，由于行业盈利持续改善，加之产量平控政策不断推进，建议继续关注板块估值修复机会，主要受益标的包括首钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、宝钢股份等。另外，锂盐下游需求旺季将至，供给相对刚性背景下后期锂价提涨概率较大，锂矿迎来布局良机，重点推荐永兴材料。

　　（1）铁矿石：本周45港铁矿总库存12628.30万吨，环比下降11.00万吨。铁矿石全球发货量3215.0万吨，周环比增加89.3万吨，其中澳洲1741.2万吨，周环比上升220.5万吨，巴西发货589.7万吨，周环比下降134.9万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达228.6万吨，环比上升0.5万吨。普氏价格指数已连续5周环比下跌，但本周日均铁水产量止跌企稳，铁矿现/期货盘面下杀力度放缓。后期旺季需求回暖或带动铁水产量上升，矿价存在反弹需求，但中期仍需观察限产政策对矿石需求端的影响力度。（2）焦炭：由于上游成本持续累高，本周焦企已陆续开始第三轮价格提涨，本周开工率虽有回升，但焦炭社库继续下滑，维持短期价格偏强运行判断。

　　需求逐步回升：本周全国建筑钢材成交量均值18.31万吨，周环比上升1.87万吨。据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费326.9万吨，周环比上升28.0万吨；热轧板卷表观消费328.6万吨，周环比上升2.5万吨。

　　供给稳中有升：全国高炉开工率（163家）57.60%，周环上升0.42pct；唐山钢厂产能利用率63.71%，周环比下降0.33pct。五大品种全国周产量共1017.3万吨，环比上升10.1万吨。

　　吨盈利继续走高：本周（8.9-8.13）螺纹钢吨毛利590元，环比上升135元；热轧板吨毛利861元，环比上升123元；冷轧板吨毛利669元，环比上升112元；中厚板吨毛利610元，环比上升123元。

　　【石油化工】油价延续震荡走势，长丝需求有望回暖——行业周报-20210815

　　截至8月13日，Brent原油价格为70.25美元/桶，周环比下跌0.24美元/桶；WTI原油价格为68.03美元/桶，周环比上涨0.07美元/桶；本周（2021.08.09-2021.08.13，下同）虽然新冠病毒变种德尔塔扩散加重市场担忧，但美国商业原油和汽油库存减少加之原油需求增速保持前期预期提振油价，原油价格维持震荡走势。长丝方面，本周长丝市场价格下滑，订单匮乏、疫情影响以及氨纶价格上涨等因素拖累之下，市场悲观情绪浓厚，长丝后续需求有望回暖。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。

　　供给增加：根据EIA最新数据，8月6日当周，美国原油产量为1130万桶/天，周环比增加10万桶/天；Baker Hughes公布8月13日的当周数据，本周美国活跃钻机数为500台，周环比增加9台；商业原油库存减少：8月6日当周，美国商业原油和油品总库存为12.68亿桶，周环比减少13.6万桶。其中，商业原油库存为4.39亿桶，周环比减少44.8万桶；汽油库存为2.28亿桶，周环比减少140.1万桶；需求增加：8月6日当周，炼厂方面加工能力为1813万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为1915万桶/天，周环比减少165万桶/天，其中，汽油消费943万桶/天，周环比减少35万桶/天。原油需求增速保持前期预期：EIA短期能源展望报告显示，2021年全球原油需求增速预期为533万桶/日，与此前持平；2022年全球原油需求增速预期为372万桶/日，与此前持平。此外，EIA预计2021年美国原油需求增速为158万桶/日，此前为152万桶/日。

　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格先跌后稳，现其POY150D产品市场主流商谈价格7650元/吨，周环比下调75元/吨；FDY150D价格为7800元/吨，周环比下调225元/吨；DTY150D价格为9150元/吨，周环比下调175元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为96.06%，具体装置变化：绍兴一工厂涉及产能20万吨装置于8月中旬陆续停车。需求方面，截至8月12日江浙地区化纤织造综合开机率为72.84%，订单匮乏、疫情影响以及氨纶价格上涨等因素拖累之下，市场悲观心态浓厚，本周停车、降负现象加剧。伴随部分传统纺织市场关门退市，坯布成交量迅速下滑，叠加新单跟进有限，坯布库存一度攀升至去年同期高位，行情拖累下，织造工厂原料备货积极性降低。利润方面，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为147.76元/吨，周环比上涨50.38元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为-52.24元/吨，周环比下跌40.38元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为347.76元/吨，周环比下跌59.62元/吨。

　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数均值5313元/吨，周环比上行163元/吨。供给端，液厂近日计划停机检修，供应偏紧，厂家库存无压，销售压力不大，挺价推涨心理依旧。需求端，城燃补库需求刺激交投再现活力，北方煤矿市场恢复，带动车用需求上升，加气站销量增加。

　　【通信】运营商业绩高增，ICT竞争格局变化带来新机遇——行业周报-20210815

　　本周（2021.08.09-2021.08.13，下同）上证综指上涨1.68%，深证成指下跌0.19%，创业板指下跌4.18%。本周一级行业指数中通信板块跌幅为1.79%。根据我们监测的通信行业公司划分数据，本周运营商、IDC及军工、北斗导航板块相关标的表现较好，其中主系中国电信回A、5G主设备集采招标陆续落地及运营商半年报业绩增长喜人，使得我国运营商业绩拐点逐步显现，同时受军工板块拉动，通信相关概念股亦有所增长。个股方面，本周IDC板块中电源+储能概念相关科华数据、光纤光缆板块叠加储能概念中天科技、进军自动驾驶的地灾监测龙头华测导航涨幅分别为19.69%、22.43%、24.12%。随着运营商集采不断推进，5G从“可用”到“好用”的进展不断推进，维持对通信的“看好”评级。

　　5G目前基本实现全球覆盖，我国目前基站建设数量全球居首。据行业组织5G美洲与TeleGeography统计数据，截至2021年7月，全球5G商用网络总数已达177张，其中到欧洲84张、亚洲37张、中东20张、拉丁美洲15张、美国与加拿大10张、大洋洲7张、非洲4张。根据信通院数据，截至2021年6月末，我国已建设5G基站超80万站，超过韩国、美国、欧洲、日本等国，基站建设数量持续居世界首位。且随着我国700M基站及2.1G基站的建设，我们认为我国5G端应用将随着基站数量及覆盖面积的增长而持续增长。目前欧洲、日本、美国等5G建设及应用尚不成熟，韩国5G应用较领先，根据QuestMobile数据显示，在视频、社交、游戏三大领域，5G用户人均使用时长高于4G用户，视频和社交5G用户人均使用时长分别达3255分钟、3186分钟，较4G用户增长超16%，5G应用同5G建设形成良性循环。我们认为在目前5G ToB端行业应用逐步创新的基础上，凭借人口资源优势，我国5G ToC端应用亦将呈现高发展态势，助力中国将成为全球5G应用市场大国。

　　3、投资建议：大空间5G应用、5G设备产业链估值修复、通信运营商边际改善

　　随着中国移动和广电5G 700M无线网主设备集采正式启动，运营商停滞超半年的5G建设有望如火如荼展开，迎来5G产业链的业绩边际改善，带来5G应用的进一步繁荣，投资重点从5G设备转向应用，先估值再基本面有望双升。

　　推荐及受益标的：中兴通讯（000063）、中国移动（0941）、小米集团（1810），车/物联网和而泰（002402），广和通（300638），威胜信息（688100），视频会议亿联网络（300628），灾害监测板块龙头叠加自动驾驶概念华测导航（300627），5G消息梦网科技（002123）；另外5G设备产业链有望迎来估值修复和业绩提升双利好，推荐标的：天孚通信（300394），新易盛（300502），受益标的：华工科技（000988）。

　　【化工】电子树脂系列一：新兴产业拉动高端PTFE需求，国内龙头加速布局——行业周报-20210815

　　新材料指数上涨2.06%，表现强于创业板指。OLED材料涨2.15%，半导体材料涨0.23%，膜材料涨5.07%，添加剂涨5.95%，碳纤维涨0.71%，尾气治理涨4.81%。涨幅前五为凯立新材、中石科技、三孚股份、裕兴股份、双星新材；跌幅前五为海优新材、中芯国际、格林达、南大光电、新宙邦。

　　聚四氟乙烯（PTFE）具有优良的化学稳定性、耐高低温性能、耐腐蚀性、密封性、电绝缘性、低介电性能等优异特性，被广泛应用于石化、机械、电子等领域。在5G领域，我们测算得到：5G基站用高频覆铜板对PTFE细粉需求约为5.37万吨，规模约27.63亿元；乳液需求约为2.62万吨，规模约为12.71亿元；5G基站用射频同轴电缆对PTFE需求规模为87.3亿元。在半导体领域，高纯PTFE制作的管道、容器等能够保证半导体制造所需化学品的纯度，从而避免流体对部件的污染。某些半导体材料工具部件也采用PTFE材料进行加工制作。在新能源领域，干电极工艺将细粉PTFE粘合剂（5%-8％）与正/负极粉末混合，最终形成成品电极。未来随着干电极技术的成熟并在锂电领域的不断渗透，将显著拉动对高品质PTFE的需求。现阶段，我国在PTFE板材、管材、垫片和密封带等中低端产品方面已经基本占领市场，但在高端产品方面与西方发达国家仍有较大的差距，依然主要依赖进口。随着国内5G、半导体、新能源等新兴产业的高速发展、国内技术不断突破、世界PTFE产能向拥有资源优势的中国转移，国内氟化工龙头企业紧抓发展机遇，加速布局高端PTFE产能。昊华科技可应用于5G建设的0.5万吨/年PTFE项目已于2021年投产；0.8万吨/年PTFE分散树脂和1万吨/年PTFE分散浓缩液（60%）在建。巨化股份的0.855万吨/年PTFE悬浮树脂和1.2万吨/年PTFE分散树脂在建，预计2021年四季度完工。东岳集团规划建设2万吨/年PTFE产能，其中一期1万吨/年项目预计2021年投产。

　　【濮阳惠成】公司2021年上半年实现营业收入6.10亿元，同比增长51.68%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长21.54%。

　　【洁美科技】公司2021年上半年实现营业收入9.75亿元，同比增长56.36%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长53.36%。

　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。

　　1、一周（2021.08.09-2021.08.13，下同）观点：国内创新药出海项目涌现，创新药外包服务产业链持续受益

　　通过对国内创新药企业对外授权项目的梳理，我们发现近年来国内创新药公司逐步从引进来（license in）到走出去（license out），对外授权项目上在近两年更是快速涌现。在药物类型上，包含了小分子、单克隆抗体、双特异性抗体、细胞疗法、疫苗以及ADC药物等，各类技术创新药百花齐放。

　　新药研发是一个多学科、多领域合作的复杂工程，中小型制药公司没有时间或足够资本自行建设其研发项目所需的实验室和生产设施，对研发和生产的外包服务需求强烈，进一步带动创新药产业链持续高景气。

　　我们认为，国内创新药企业与医药外包公司的深度合作奠定了外包公司国内业务快速增长的基础。从时间上，国内创新药企业也是最近几年开始快速“走出去”，交易规模也越来越大，表明中国创新药自主研发能力快速增强，国产创新药正加速进入全球药品市场，行业高景气才刚刚开始。更深层次上看，创新药项目不断向海外授权，那么伴随着创新药企业成长的国内医药外包公司也会成为全球医药制造的深度参与者。

　　持续看好医疗服务：肿瘤、康复、眼科、齿科、医美等赛道民营医院特需及自费项目占比较高，消费属性强，投资价值凸显。从估值来看，沪深医疗服务板块2021-2023年PE分别为119.4/67.9/50.3倍，PEG分别为3.9/1.8/1.6倍；港股医疗服务板块2021-2023年PE分别为115.4/56.0/1.5倍，PEG分别为1.5/1.6/2.3倍。从公司业绩来看，通策医疗2021H1公司实现营收13.18亿（+55.58%，同比2019H1），归母净利润3.51亿（+68.82%），业绩延续高增长。我们仍然看好医疗服务下半年稳定增长。看好药店板块：当前估值处于历史地位，我们预计零售药店三、四季度同店增速有望环比提升，零售药店龙头企业凭借其统一化、标准化、规范化的经营管理，加速公司扩张，有望保持业绩稳健增长。

　　我们坚定看好创新药产业链的高景气，推荐为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务龙头公司以及具有特色的全流程服务药品研发的技术平台公司；继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，低估值可遇不可求，应拉长时间维度去衡量公司成长性：

　　推荐标的：康泰生物、国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、翔宇医疗、老百姓、药石科技、皓元医药、羚锐制药（以上排名不分先后）

　　受益标的：金域医学、达安基因、迪安诊断、振德医疗、奥美医疗、三星医疗、益丰药房、大参林、一心堂、健之佳、药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、博腾股份、昭衍新药、美迪西（以上排名不分先后）。

　　本周（2021.08.09-2021.08.13，下同）食品饮料板块涨幅跑赢大盘。随着前期股价回落，食品饮料估值已步入性价比区间，本周的板块反弹可以验证市场对于食品饮料的情绪逐渐升温。本周水井坊公告上调回购价格，带动白酒整体反弹。当前时点我们判断，疫情对中秋节日动销影响较小，预计中秋旺季仍可平稳过渡。目前一线白酒回款与动销均有序运行，库存不高，已具备布局性价比。水井坊轻装上阵，渠道处于补库存阶段，预计三季度大概率实现较高增长，而高端化进程加快应可推动2022年加速成长，后续公司有望加强渠道掌控、增强市场投放的灵活性，无论是对于渠道结构的优化，还是对于市场操作的本土化，都具有积极的重要意义。

　　行业已进入中报密集披露时期，股价波动会与中报业绩显著相关，如双汇发展、承德露露等。双汇发展二季度利润下滑较多，主因在于猪价快速下行、冻品利润下滑导致屠宰利润承压。预计下半年肉制品销量个位数增长，吨利会较2020年稳中提升；纯屠宰业务有望持续恢复；冻品利润下降生鲜肉业务可能继续承压。承德露露二季度增长较快，主因河北省渠道补库存，以及公司开始渠道精耕与市场开拓。新管理层上导后对于产品创新与市场拓展均提出目标与要求，公司应有明显边际改善。我们短期密切关注中报行情，聚焦业绩可能高增长个股；长期需重视底部修复改善性机会，如调味品板块等。

　　（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。

　　8月09日-8月13日，食品饮料指数涨幅为4.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约3.5pct。子行业中其他酒类（7.3%）、软饮料（5.8%）、啤酒（5.2%）表现相对领先。个股方面，承德露露、仲景食品、金禾实业等涨幅领先；科拓生物、仙乐健康、莲花健康等跌幅居前。

　　【房地产】土地新政出台，板块盈利反转确定性增强——行业周报-20210815

　　我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。目前销售、区域政策等方面均持续向好，土地新政下新增资产价值有所改善，房企盈利反转确定性强。目前房地产板块估值仍处于历史低位。我们建议2021年3季度继续关注地产板块机会，维持行业看好评级。

　　（1）中央层面，央行表示，要坚持“房住不炒”的定位，保持房地产金融政策的稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。自然资源部调整二批次“两集中”土地出让政策，提出严格控制实际房价，限定土拍溢价上限15%，到达上限后通过摇号、一次性报价等方式决定土地归属。土地政策调整较超预期，此前板块估值受压制主要源于政策面的压制与盈利基本面下行的担忧。此次土地出让方案的调整后，政府开始控制“实际地价”，对开发商有所让利，行业资产质量有望有所改善，盈利反转确定性强。（2）地方层面，政策调控方面，北京住建委发文遏制房企非理性拿地行为；惠州升级楼市调控，明确部分限购、限售政策，要求实行“限房价、限地价、竞配建、竞品质”等土地出让方式。住房规划方面，广州发布住房发展“十四五”规划，提出未来5年将推出131万套住房；上海加大住房供应力度，预计到2025年累计新增规划住房建筑总量1600万平方米。集中供地方面，天津第二批集中供应的61宗地块延迟至9月10日出让，并采取“限地价+摇号”形式竞拍；青岛第二批集中供地100幅地块终止出让；上海第二批集中供地计划将延迟至9月集中发布公告。公积金新政方面，贵州已办理过住房公积金贷款的家庭，若要再次申请，须在首套公积金贷款结清满12个月以上，二套房公积金贷款首付不低于40%；成都提出公积金缴存职工可在德阳、眉山、资阳购房。整体来看，各地方政府政策持续趋严，严格限制房价过快上涨，切实落实“房住不炒”基调。

　　新房：2021年第33周（2021.08.09-2021.08.13，下同），全国32城成交面积348万平米，同比下降31%，环比下降15%；从累计数值看，年初至今32城累计成交面积达17005万平米，累计同比增加34%。（2）二手房：2021年第33周，全国9城成交面积为84万平米，同比增速-45%，前值-41%；年初至今累计成交面积3996万平米，同比增速9%，较前值下降2个百分点。

　　2021年第33周，信用债发行80.5亿元，同比减少28%，环比减少22%，平均加权利率3.54%，环比减少25BPs；海外债发行4.8亿美元，同比减少84%，环比增加20%，平均加权利率4.95%，环比减少699BPs。

　　【农林牧渔】USDA下调小麦、玉米产量，上调大豆库存量——行业点评报告-20210815

　　1、USDA 8月报告下调2021/2022小麦、玉米产量，上调大豆库存量

　　8月12日美国农业部发布8月全球农产品供需预测报告，较7月预测报告，主要调整包括：（1）USDA下调2021/2022年度美国玉米的产量及饲用玉米消费量，继而下调美国及全球玉米产量及期末库存；（2）大豆价格持续高位导致大豆压榨需求受到抑制，USDA再次上调大豆的期末库存；（3）小麦供给欠佳，导致期初期末库存均有下调；（4）水稻保持供需两旺，较7月预测值略有上调，预计全年贸易量将有较大幅度上升。

　　2、玉米、小麦：USDA下调玉米、小麦产量预期、贸易量及期末库存跟随下调

　　玉米：2021/2022年全球玉米产量11.86亿吨（同比+6.34%），进口量1.85亿吨（同比+0.22%），出口量1.97亿吨（同比+10.84%），消费量11.82亿吨（同比+3.26%），期末库存2.85亿吨（同比+1.38%）。库存消费比24.08%（同比-0.53pct）。全球玉米供需偏紧，玉米价格预计将维持高位波动。

　　小麦：2021/2022年全球小麦产量预测值7.67亿吨（同比+1.46%），消费量7.87亿吨（同比+0.25%），饲料消费量1.57亿吨（同比-0.52%），期末库存2.79亿吨（同比-3.38%）。库存消费比为35.47%（同比-1.41pct）。短期来看，小麦总体需求偏紧，贸易景气度活跃。

　　8月报告预期2021/2022年全球大豆期初库存9282万吨（同比-3.18%），产量3.84亿吨（同比+5.61%），消费量3.79亿吨（同比+3.41%），期末库存9615万吨（同比+3.59%）。库存消费比25.40%（同比+0.60pct）。预计2021/2022年美国大豆期初434万吨（同比-69.61%），但较7月预测值上修18.57%。后续继续关注2020/2021年北半球土壤墒情数据对全年亩产及产量带来的影响。

　　8月报告预计2021/2022年全球稻谷期初库存1.77亿吨（同比-0.45%），产量5.07亿吨（同比+0.32%），消费量5.14亿吨（同比+1.51%），期末库存1.70亿吨（同比-3.85%）。库存消费比33.09%（同比-5.28pct）。预计2021/2022年中国库存消费比71.29%（同比-8.04pct），国内稻米供应水平相对稳定，供需两旺格局不变。

　　【汽车】2021H1全球电动汽车销量超250万辆，电动化率达6.3%——行业周报-20210815

　　据EV Sales数据，2021年上半年全球电动汽车销量超250万辆，占据全球汽车市场6.3%的份额。销量排名前三的电动车品牌分别为特斯拉、上汽通用五菱、大众，2021年H1销量分别为38.6万辆、19.1万辆、15.4万辆。特斯拉位于柏林的首家欧洲工厂预计于2021年10月下线，有望进一步加速全球电动化进程。

　　（1）本周沪深300指数涨幅0.50%，创业板指数跌幅-4.18%，汽车板块涨幅0.46%，跑赢大盘5.67个百分点。其中，专用车板块涨幅13.63%，在子板块中涨幅最大。

　　（2）个股方面，本周汽车板块中有134家公司收涨，占比近70%，亚普股份、松芝股份本周领涨。新能源汽车子板块中，欣旺达以21.22%的周涨幅领涨。

　　3、行业动态及公司公告：理想汽车于港交所上市，三花智控2021H1业绩亮眼

　　（1）2021年8月12日，理想汽车正式在港交所上市，股份代号为“2015”，最终发行价为每股118.00港元，本次上市募集金额约为115.52亿港元。2021年8月12日，富士康表示，将于2022年在美国和泰国建设电动汽车工厂。

　　（2）三花智控2021H1营收76.74亿元，同比+44.30%；归母净利润8.24亿元，同比+28.03%。文灿股份2021H1营收9.65亿元，同比增加28.12%；归母净利润1.94亿元，同比增加26.19%。长城汽车7月汽车销量为9.16万辆，同比增长约16.87%，2021年累计汽车销量70.98万辆，同比增长49.92%。

　　2021年上半年全球电动车销量再创新高，新能源汽车维持高景气度。具备成熟制造经验、高性价比产品的国内优质整车厂和零部件供应商有望受益于全球电动化提速趋势。电动化、智能化加速下，汽车行业迎来了长期向上周期。整车厂方面，受益标的包括比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。零部件方面，受益标的包括福耀玻璃、天润工业、科博达、得邦照明、中国汽研、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、保隆科技、阿尔特、华域汽车、伯特利、拓普集团、银轮股份、新泉股份、三花智控、常熟汽饰等。

　　【非银金融】中报有望进一步催化财富管理主线.13，下同）观点：关注中报催化，看好财富管理主线机会持续性

　　市场对券商财富管理主线机会认知逐步提升，目前机构关注财富管理、公募资管业务线条盈利增长的持续性以及本轮主题机会的持续性。我们认为，顶层制度设计下，我国居民资产向净值化、权益化理财迁移将开启财富管理大时代，驱动行业AUM未来5年25%CAGR，有望对标美国1980年-2000年20年非货共同基金25%CAGR。在渠道和产品方面具有先发优势的公司渗透率有望持续提升，同时行业AUM、龙头公司市占率可高频跟踪，中报临近，公募基金、财富管理盈利情况有望超预期，或持续催化大财富管理主线机会，继续看好主线、券商：成交量和基金发行支撑盈利上修，中报重要数据催化临近

　　（1）7月以来两市日均股基成交额稳定在万亿以上，本周日均股基成交额1.37万亿，2021年以来累计日均股基成交额1.05万亿，同比+13.6%，同比增速持续超预期；本周偏股基金新发规模447亿，延续6月份以来的回暖趋势，6月以来平均每周新发偏股基金417亿，预计全年偏股基金保有规模增速或超预期。（2）市场交易活跃度和基金数据持续超预期，券商盈利超预期下估值和机构配置仍在底部。机构投资者对财富管理赛道关注度持续提升，上市券商中报临近，零售客户、代销规模、保有规模和旗下公募基金和资管利润增速和贡献等重要数据有望超预期，进一步催化财富管理主线机会，继续推荐大财富管理主线标的，首推主线龙头东方财富和东方证券，受益标的广发证券和兴业证券。

　　（1）银保监会近日下发《关于开展互联网保险乱象专项整治的通知》，本次整治主要针对销售误导、强制搭售与诱导销售（贷款与信用保证险的搭售及首月“0”元等销售误导）、经营不合规不审慎、用户信息安全四方面问题。本次整治要求各保险机构于9月20日前完成自查自纠，9月25日前完成整改问责及报告。本次专项整治延续监管保护消费者权益、规范行业行为的思路，是此前相关政策的延续。头部险企及龙头互联网保险公司合规内控方面制度相对完善，已提前、较早完成相关问题整改，预计本次专项整治对龙头公司影响较小。（2）在疫情对可选消费的递延压制、普惠性保险产品快速普造成的替代以及保险代理人转型等多方面影响下，保险负债端改善趋势仍待观察；利率下行对保险资产端带来一定压制，近期保险股明显回调或已对负债和资产端的悲观预期充分定价，板块估值有望见底，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安。

　　商务部发文支持城市商圈建设，多地完善物管条例——行业周报-20210815

　　1、市场空间大，进阶版物管对技术、能力需求更为迫切，维持“看好”评级物管公司短期看点仍在于成长性，但其背后的内在驱动因素开始转变，未来市场化竞争能力强的公司将享受更高溢价；同时外拓时代来临将对物管公司精细化运营提出更高要求，也将加快不同质地标的之间的分化速度。此外，大物管时代开启，物业公司服务场景不断拓展，具备一体化运营管理的物管公司将历久弥坚。重点推荐行业龙头标的碧桂园服务，成长性标的世茂服务、金科服务、新城悦服务、旭辉永升服务；受益标的包括宝龙商业、华润万象生活；维持“看好”评级。

　　2021年第33周，物业板块总市值单周涨跌幅+8.25%，同期恒生指数、恒生地产类、沪深300涨跌幅分别为+0.81%、+3.24%、+0.50%，强于港股大盘指数；8月板块涨跌幅+2.20%，表现稍有回暖，主要系物管公司中期业绩喜人，叠加7月板块大幅调整后有所回弹。从周内数据看，保利物业、金科服务、恒大物业南下资金表现活跃，港股通持股占比分别提升1.62%、0.78%、0.64%。

　　（1）商务部发布公开征求《城市商圈建设指南（征求意见稿）》意见的通知，涉及城市商圈建设的多方面内容。通知强调严格控制新建、扩建商业建筑规模，促进城市商业适度均衡发展，同时盘活闲置资源，避免大拆大建，打造多层级城市商圈体系。此前，7月11日，商务部等11部门印发《城市一刻钟便民生活圈建设指南》。政策不断出台以支持多层次商业中心的建设，为物管企业构建社区商业提供指引。国务院印发《全民健身计划（2021-2025年）》，到2025年实现县（市、区）、乡镇（街道）、行政村（社区）三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖。整体而言，社区是人们聚集的细粒度单元，围绕业主“衣食住行”开展配套服务是大势所趋，包括社区商业、社区健身圈等社区多样化建设将赋予社区物管更广阔的想象空间。（2）地方政策方面，多地推进物管条例制定。物业服务规范方面，安徽省推进电梯物业服务第三方评估，不断提升全省电梯运行维护水平。杭州市正式立法对小区物业使用人脸识别设备做出规范。上海市住建委等5部门印发《关于进一步做好本市既有多层住宅加装电梯工作的若干意见》，规范多层住宅加装电梯的管理。收费规范方面，柳州市公布关于贯彻执行《广西壮族自治区住宅物业服务收费管理工作指导意见》的通知，明确住宅前期物业服务费政府指导标准，公布住宅停车收费政府指导标准，促进物业服务的健康发展。江西省发展改革委对《关于完善物业服务价格形成机制的通知（征求意见稿）》公开征求意见，物业服务价格采取指导价和市场调节价，物业公共服务计价方式采取包干制或者酬金制等，同一区域内同一类型的物业服务应按统一标准计价，进一步完善物业服务价格形成机制，推动物业服务向高品质靠拢，深层次提升物业服务的质量。

　　1、全球电动化叠加双电机效应，驱动电机市场前景广阔受益于全球电动化加速，电机产业链迎来变革性机会。上游：稀土供需向好；中游：高性能磁材产能不足，行业集中度提升；下游：扁线电机渗透率加速提升。短期看，上游稀土供需态势紧张，受益标的如北方稀土、盛和资源等；中期看，扁线电机渗透率加速提升，受益标的如精达股份、金杯电工等；长期看，掌握技术的龙头公司受益于行业持续增长和集中度提升，磁材企业受益标的如宁波韵升、正海磁材等，电机企业受益标的如方正电机、精进电动等。

　　新能源汽车将重塑稀土成长逻辑。过去10年稀土涨价的核心逻辑在于我国稀土产业政策的短期收紧，但稀土收储并未从根本上改变市场的供需关系。2020年下半年至今，新能源车销量高速增长，高性能磁材成为了稀土下游最具成长潜力的应用领域。稀土供给端，目前稀土产量受限于六大集团的冶炼分离能力，国内六大集团产能利用率高达85%左右，若新建产线年的时间，行政批复时间也将难以预测。需求端，预计2025年镨钕氧化物需求为15.5万吨，未来五年CAGR达23.9%。预计从2021年开始全球氧化镨钕开始进入短缺状态，缺口逐渐扩大。此外，碳中和背景下的稀土应用场景想象空间扩大，包括风电领域、变频空调、工业机器人等领域，对稀土需求形成有力支撑。

　　需求端：高性能钕铁硼需求主要集中在汽车领域，占比约55%，包括传统汽车中的微电机与EPS和新能源汽车中的永磁电机。永磁同步电机占新能源汽车驱动电机99%的市场份额，这将成为高性能永磁材料新的应用领域。经测算，2025年新能源车行业对钕铁硼磁材的需求量将是2020年的5倍。供给端：高性能钕铁硼永磁材料在国内毛坯市场中占比较低，产量有较大提升空间，这就为国内优势磁材企业成长提供机遇。此外，行业壁垒高，龙头企业集中，少数企业掌握价格话语权，钕铁硼永磁材料行业将迎来新的发展机遇。

　　短期来看，新能源驱动电机市场竞争格局仍然会保持“自产、合资、第三方”三足鼎立的态势，长期来看，随着新能源车型的快速更新换代、电机产业链出现的技术变革，规模化优势强、技术成熟的企业将强者恒强，最终走向寡头垄断。随着特斯拉开始交付搭载国产电机的Model 3/Y车型，新车型的电机功率和扭矩将有所提升，引领扁线年，扁线%。

　　一周市场回顾：本周（2021.08.09-2021.08.13，下同），沪深300指数上涨0.49%，计算机指数下降0.46%。1、周观点：工业软件的积极变化

　　行业景气高，龙头公司2021H1经营数据亮眼。柏楚电子、赛意信息、中望软件的2021年上半年营业收入同比增速分别高达111.5%、55%-65%、47.1%，中控技术、宝信软件的2021年上半年归母净利润增速分别为44.6%-55.4%、30.4%-42.5%。长期看，2020年全国两化融合发展水平为56%；研发设计类、生产控制类工业软件国产化率分别为5%、50%，提升空间可期。我们认为下游智能制造升级需求高景气，叠加国产替代机遇，行业迎来历史性投资机会。

　　（5）智能网联汽车：推荐道通科技、中科创达，其他受益标的包括锐明技术、德赛西威、千方科技。

　　关注化工企业电新布局，龙头有望迎来全面重估——化工行业周报-20210815

　　1、本周（2021.08.09-2021.08.13，下同）行业观点：关注化工企业电新布局，龙头有望迎来全面重估化工企业积极布局电新产业新材料，龙头价值有望迎来全面重估。未来新能源行业、电力储能行业发展潜力、空间较大，对上游新材料的需求有望达到前所未有的高度。面对较大的潜在新材料需求，化工巨头积极进场布局。我们认为化工巨头布局拥有较大优势：（1）资金实力雄厚。化工巨头依靠原有业务能维持足够多的现金流，资金实力雄厚，研发实力强劲；（2）市场空间足够大。电新产业为目前中国战略支持的新兴行业，未来市场空间广阔，对上游原材料的需求将大幅增长；（3）项目申请审批难度相对较小。新材料项目耗能相对较低，且下游属于国家重点支持的相关领域，化工企业在项目申请审批上的难度较小；（4）成本有望大幅降低。新材料的生产过程依然需要使用到基础化工、石化相关的产品，化工企业能够节省一定的原材料成本，原材料无须全部外购。在“两碳”政策大背景下，化工企业产能扩张放缓，化工龙头作为存量优质资产估值有望提升。另外，化工企业持续布局电新产业新材料，进军电新行业优势显著，目前已有多家化工巨头陆续布局，我们坚定看好化工巨头迎来价值的全面重估。受益标的：万华化学、恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、龙佰集团、滨化股份等。

　　纯碱：本周纯碱市场价格继续走高。根据百川盈孚与卓创资讯，本周中东部地区汽运仍显不畅，部分企业出货稍有影响。但个别企业停工检修，或因环保、限电、装置故障等因素的影响低产延续，企业库存仍处于历史低位，市场整体货源持续紧张。截至2021年8月12日，本周中国轻质纯碱市场均价为2,184 元/吨，较上周相比上涨3.51%；重质纯碱市场均价为 2,401元/吨，较上周相比上涨3.14%。受益标的：三友化工、远兴能源、山东海化、云图控股、中盐化工、和邦生物、华昌化工、金晶科技等。

　　化纤：据Wind数据，中国纱线,500元/吨。海外纺织订单回流，化纤板块迎来配置良机。我们认为随着海外刚需的复苏，以及疫情的不断反复，能够稳定供应全球的中国纺服产业链景气度将会回升。我们坚定看好2021年中国化纤企业将继续稳定供应全球，并充分受益于全球纺织服装需求复苏，近期化纤板块的回调带来配置良机。

　　新氧发布夏季医美消费趋势，美体塑形成为新风向——行业周报-20210815

　　1、新氧发布夏季医美消费趋势，美体塑形有望成为新风向标本周（2021.08.09-2021.08.13，下同），新氧数据颜究院发布夏季医美消费趋势：2021年6月医美消费规模同比上升21%，其中，胸部整形（同比+59%，细分类目占比最大为隆胸）、美体塑形（同比+45%，细分类目占比最大为吸脂和冷冻溶脂）成为季节性增速最快的项目，可见夏季到来，消费者对身材的关注已构成医美消费的重要驱动力。此外，美白嫩肤类项目也非常火爆，成交金额同比增长超200%、环比增长超72%，其中光子嫩肤成为多数消费者的选择，占比接近75%。根据德勤发布的《中国身体塑形市场行业发展白皮书 2021》，2018年至2020年皮肤美容类项目订单量稳居第一，美体塑形类则由第14名跃升至第9名，CAGR高达200%；客单价方面，美体塑形类CAGR高达80%。根据德勤数据，2020年中国塑形市场规模已达到约105亿元，未来随着医美消费重点从面部拓展到身体，消费者对身体塑形的关注度将逐渐提升，叠加供给端各类塑形服务更加精细化，有望共同驱动中国塑形市场规模保持快速增长，德勤预计2020-2030年复合增速有望达到25%。无论是热门选手光子嫩肤等皮肤美容项目，还是新风向标非侵入式塑形项目，均具有广阔的发展空间；而终端医美消费需求的持续火热，也有望带动医美产品和医美服务机构的持续高景气。

　　本周零售板块（商业贸易指数）报收3043.86点，上涨2.77%，跑赢上证综指（本周上涨1.68%）1.09个百分点，板块表现在28个一级行业中位居第12位。零售各细分板块中，本周超市板块表现较好，2021年年初至今贸易板块涨幅居首。个股方面，本周华联综超（+61.1%）、天音控股（+30.1%）、爱施德（+14.9%）涨幅靠前。

　　1、双焦涨价势头强劲，煤炭股亟待市场重新定价本周（2021.08.09-2021.08.13，下同）动力煤价格于高位小跌。需求方面，居民用电负荷整体保持稳定，当前电厂日耗仍高位运行，但终端补库慢于预期，导致库存持续去化，当前库存已下探至近年内历史低位，补库刚需支撑仍然存在；供给方面，伴随保供政策力度持续加大，产地端积极释放产能，本周产地开工率环比已有显著增长，部分产地坑口价已出现小幅下调。总体来看，当前基本面已呈现出边际宽松趋势，对高煤价的支撑略有松动，但暂不改紧供给的整体格局。后期判断，当前煤价或已是本轮旺季的高点，但紧供给仍有望在短期内提供持续性支撑。而后伴随保供增产逐步落实，以及临近夏末需求边际弱化，煤炭紧供给局面有望得到一定缓解。需求方面，预计8月中下旬或是本轮旺季的需求峰值拐点，伴随入秋降温居民用电负荷逐渐弱化，但由于电厂低库存仍存在补库刚需，需关注旺季转淡过程中电厂集中补库所带来的需求顺延效应；供给方面，保供力度预计还将持续加大，发改委增产保供政策频发，鼓励煤矿产能核增，实行产能置换承诺制，同意联合试运转到期煤矿延期，批准露天矿接续生产，同时也积极赴主产地开展增产调研，可以看出政策对于保供的决心。但由于保供增产仍需一定时间落实，短期供给端较难实现实质性宽松，煤价或不存在强压力。双焦方面，焦煤紧供给格局仍在持续，本周焦煤产地价出现普涨，对焦企而言成本压力也进一步推涨焦价。中长期来看，在碳中和背景下，供改以来新增产能的集中投放已经接近尾声，供给弹性整体收缩，而需求端仍有增长空间，煤炭市场或将在较长时间内维持紧平衡，驱动煤价中枢上移，因此煤企业绩改善存在长期支撑逻辑。进入中报季，煤企迎来业绩释放期，同时下半年业绩有望持续改善，当前市场仍未对该趋势准确定价，煤炭板块低估值特点突出，持续看好煤炭股估值回归。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；债务重组受益标的：永泰能源。

　　本周仍处于千元以上高位小跌。需求方面，居民用电负荷整体保持稳定，当前电厂日耗仍高位运行，但终端补库慢于预期，导致库存持续去化，当前库存已下探至近年内历史低位，补库刚需支撑仍然存在；供给方面，伴随保供政策力度持续加大，产地端积极释放产能，本周产地开工率环比已有显著增长，部分产地坑口价已出现小幅下调。总体来看，当前基本面已呈现出边际宽松趋势，对高煤价的支撑略有松动，但暂不改紧供给的整体格局。

　　焦炭方面：本周焦企再度120元/吨焦价提涨，焦煤成本上涨是推涨焦价的主要因素，利润收缩倒逼焦企向下游转移压力。需求端，当前钢铁尚未有大规模限产，本周钢厂高炉开工率微升，钢厂焦炭库存低位再下探，补库刚需是当前焦炭需求的主要支撑，中长期来看需求端仍面临钢铁限产压力；供给端，提价预期下焦企开工率有所回升，但原料煤紧缺逐渐对部分焦企造成影响，供给端或趋向收紧，焦价仍有提涨预期。焦煤方面：本周焦煤产地及港口价强势普涨。焦煤供给紧缺依然明显：一方面，主产地焦煤矿仍未完全复产，且部分焦煤产能用于动力煤保供；另一方面，进口端蒙煤通关不时受到疫情扰动，增量较不稳定。优质低硫主焦煤缺口较难弥补。需求端，下游焦钢企开工暂时向好，且焦煤库存低位运行，补库需求较强。总体来看，紧供给仍支撑焦煤价格高位运行。

　　全球纺服需求持续复苏，中国化纤迎来历史性拐点——行业深度报告-20210814

　　1、2021年以来，全球纺服需求持续复苏，中国化纤有望大幅受益海外纺服需求呈复苏趋势。根据Wind数据， 2021年以来美国纺服需求大幅复苏，3月-6月，美国服装及服装配饰店销售额分别为241.71/235.99/262.17/245.66亿美元，同比大幅增加120.4%/757.1%/198.7%/49.41%，截至6月已连续四个月大幅转正，较2019年同期增长9.6%/9.8%/13.6%/16.34%。随着海外纺服需求大幅复苏，国内纺服出口持续增长。根据海关总署数据，2021年1-6月，服装及衣着附件出口金额累计达4,640.2亿元，同比增长29.25%，较2019年同期增长4.04%。我们认为中国化纤作为纺服产业链的上游，继续稳定供应全球，充分受益于全球纺织服装需求复苏。受益标的：【粘胶短纤】三友化工、中泰化学等；【涤纶长丝】新凤鸣、恒力石化等；【氨纶】华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。

　　根据Wind数据，截至2021年8月9日，浙江人棉纱20s价格报17,000元/吨，较Q2低点上涨1,300元/吨。根据棉花展望，2021年棉农种植成本高企，叠加轧花厂产能增加，棉花价格持续上涨。根据Wind数据，棉花与粘胶短纤价差已达4,417元/吨，已处于历史高位，下游使用粘胶短纤替代棉花的动力将更为强烈，我们预计粘胶短纤需求有望强劲增长。我们中性预测2021-2022年粘胶短纤供给缺口或将增大。粘胶短纤或将维持供需紧平衡格局，粘胶短纤价格有望持续上行。

　　截至2021年6月，竣工累计面积同比增速高达26%，有望带动家用纺织用品需求增长；服装鞋帽、针纺织品零售额累计值同比增速高达33.7%，与2019年同期相比也增长3%，我们认为目前纺服产业链的景气度已经超越2019年同期水平。截至目前，龙头企业的涤纶长丝产能占比高达62%左右。受制于涤纶长丝生产设备，我们预计未来涤纶长丝行业将保持每年7%的供给增速，与8%左右的需求增速基本吻合，甚至会不及需求端的增长速度。目前涤纶长丝价差可观，库存维持合理区间，我们继续坚定看好涤纶长丝旺季景气上行蓄势待发。

　　根据Wind数据， 2015年-2020年，中国运动服/休闲服的年均复合增长率31.5%。2020年以来，新冠疫情在全球蔓延，人们居家时间变长，居家锻炼习惯逐渐养成，叠加国务院发布《全民健身计划（2021－2025年）》，我们预计“十四五”期间，人们对“弹性”运动服饰的需求将大幅增长，氨纶需求有望超预期增长。在氨纶高盈利催化下，氨纶行业开启新一轮产能扩张周期。2021下半年，我们预计有13万吨氨纶产能投产，“十四五”期间，预计仍有81万吨新增氨纶产能投产。考虑到2021下半年下游纺织服装市场将进入旺季，氨纶渗透率仍在提升，我们预计2021年国内氨纶仍存一定的供给缺口。2022年，新增氨纶需求或仍有望消耗新增产能，我们预计2022年氨纶价格有望维持高位。

　　2021年7月新能源汽车销量环比+5.9%、渗透率接近15%——行业点评报告-20210813

　　2021年7月，国内汽车/乘用车/商用车销量分别为186/155/31万辆，同比分别-11.7%/-6.8%/-30.2%。新能源汽车市场维持高景气度，7月单月汽车/乘用车/商用车市场新能源车渗透率分别达到15%/17%/5%，同比分别+10/+11/+3pcts。2021年1-7月累计销量来看，汽车/乘用车/商用车市场新能源车渗透率分别为10%/12%/3%，同比分别+6/+8/+1pcts。进入2021年2季度以来，汽车板块销量走势持续分化，新能源汽车销量维持高增长，传统燃油车2021年5-7月销量同比下滑，行业电动化进一步提速，2021年7月新能源汽车渗透率达到15%。

　　分车企来看，比亚迪7月新能源汽车销量5.0万辆，同比、环比分别增长234.4%、22.1%，问鼎中国新能源乘用车销量冠军，其中DM车型销量2.51万辆、EV车型销量2.50万辆。高性能DM-i混动系统广受市场认可，DM车型销量同增650.6%，2021年6-7月销量均超过比亚迪纯电车型。广汽埃安2021年7月新能源乘用车销量1.2万辆，同比增长80.9%，1-7月累计销量5.4万辆，同比增长110.3%。长安汽车/吉利汽车/上汽乘用车/长城汽车2021年7月新能源汽车销量分别为1.2/0.8/1.3/0.7万辆。

　　电动化、智能化加速下，汽车行业迎来了长期向上周期。整车厂方面，受益标的包括比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。零部件方面，受益标的包括福耀玻璃、天润工业、科博达、得邦照明、广汇汽车、中国汽研、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、保隆科技、阿尔特、华域汽车、伯特利、拓普集团、银轮股份、旭升股份、新泉股份、三花智控、常熟汽饰、万丰奥威等。

　　安克创新(300866.SZ)：跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化——公司深度报告-20210813

　　1、出口跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势稳固，维持“买入”评级2020H2以来受海运费上涨、欧洲VAT税收新政、亚马逊封号及广告费用上涨等事件影响，部分卖家利润空间承压，运营规范且运输方式多元化的安克创新受影响较小，龙头优势稳固。虽然海运费、亚马逊平台费用有所上涨，但仍看好公司长期发展空间，我们维持2021-2022盈利预测不变，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为13.05/17.11/21.80亿元，对应EPS分别为3.21/4.21/5.36元，当前股价对应PE为38.2/29.2/22.9倍，维持“买入”评级。

　　跨境电商行业风波下，卖家利润空间承压，具体表现为：（1）封号潮愈演愈烈，导致部分卖家曝光量减少及产品排名下降；（2）运力紧张，集装箱短缺推升运输成本，导致发货延迟，压缩部分卖家利润空间并且影响平台销售表现；（3）欧洲VAT新政实施，以往利用税务漏洞低价竞争的卖家将迎来一轮洗牌；（4）亚马逊平台广告费用上涨将使得中小卖家利润持续承压；（5）亚马逊库存新政取消ASIN级别的补货限制，更加严格的库容限制将影响部分卖家补货计划和速度。我们认为在跨境电商多重事件冲击下行业集中度将持续提升，而安克创新受事件影响有限，作为行业龙头未来将充分受益，流量转移等将助力安克创新强者恒强。

　　安克创新拥有强大研发团队并积极储备前沿技术以应对产品创新升级。充电类产品方面，随着智能设备取消充电头、智能类产品及无线充技术的快速普及，具备品牌势能的充电类产品将保持稳步增长；无线年安克创新预计会推出一系列新品，产品结构将进一步完。